十大股票配資網站 華泰證券：券商板塊關注市場預期改善帶來的結構性機會

　　華泰證券研報指出，今年上半年上市券商/大型券商歸母凈利潤同比-22%/-20%，大券商同比表現略好于上市券商整體。大型券商重點變化： 1）資產負債表變動分化，資產規模多有收縮；2）投資業績顯著分化，但Q2普遍環比改善；3）經紀、利息凈收入普遍下滑十大股票配資網站，投行股、債業務分化；4）參控股公募基金利潤貢獻相對穩健，私募、另類子公司利潤波動；5）國際業務利潤規模分化，但同比多有增長、頭部業績貢獻提升；6）中期分紅落地，提振市場信心。板塊低估低配，看好來自政策驅動下的結構性機會。

　　華泰 | 券商中報：經營持續承壓，業績降幅收窄

　　24H1上市券商/大型券商歸母凈利潤同比-22%/-20%，大券商同比表現略好于上市券商整體。大型券商重點變化： 1）資產負債表變動分化，資產規模多有收縮；2）投資業績顯著分化，但Q2普遍環比改善；3）經紀、利息凈收入普遍下滑，投行股、債業務分化；4）參控股公募基金利潤貢獻相對穩健，私募、另類子公司利潤波動；5）國際業務利潤規模分化，但同比多有增長、頭部業績貢獻提升；6）中期分紅落地，提振市場信心。板塊低估低配，看好來自政策驅動下的結構性機會。

　　核心觀點

　　資產負債規模收縮，投資業績邊際改善

　　資產負債表較年初變動分化，多數資產規模收縮，中信、銀河、廣發延續擴表，金融投資規模分別較年初+13%、+8%、+2%，且多數受非方向性權益投資增長驅動；建投總資產規模與年初基本持平；其余大型券商總資產下滑。投資類收入絕對規模差異較為明顯，中信收入超百億元，穩居首位。從同比變化看，廣發、招商、銀河、中信實現同比正增長，其余均同比下滑。但Q2普遍較Q1環比改善，預計主要系固收投資取得較好收益，同時衍生品業務規模收縮、波動降低。其中廣發、銀河Q2投資業績亮眼，單季度收入分別創2020Q3以來、2017年上市以來新高。

　　經紀利息同比下滑，投行股權業務承壓

　　市場持續波動，財富管理整體下滑；利息支出多數仍有承壓，利息凈收入普遍下滑；投行股、債承銷規模分化。24H1全市場日均股基成交額同比-7%，大型券商經紀凈收入同比表現弱于市場，中金降幅居前，同比-29%。大型券商兩融余額較年初均有下滑，利息收入均有下降，部分支出端承壓明顯，中金、申萬繼續錄得利息凈支出。24H1全市場IPO、再融資承銷規模明顯下滑，分別同比-85%、-69%，債券承銷規模相對穩定，同比-1%。大型券商投行凈收入繼續承壓，股權業務規模均下降，債券承銷規模多數穩中有增。

　　子公司業績分化，國際業務貢獻提升

　　大型券商控股、參股基金公司的凈利潤表現分化，但對集團凈利潤貢獻比例相對穩健，廣發證券、招商證券旗下公募基金對集團的利潤貢獻比保持高位。私募子公司管理規模多有提升，但凈利潤有所波動；另類子公司跟投業務仍有壓力。國際業務受海外利率波動和經營策略影響，利潤規模分化較大，中信國際凈利潤排名第1，顯著領跑，海通國際控股錄得凈虧損，拖累集團凈利潤。從同比表現看，大券商香港子公司利潤多數實現顯著增長。

　　關注市場預期改善帶來的結構性機會

　　當前板塊低估低配，配置性價比較高。截至9月3日，A股券商指數PB估值1.10倍，處2019年來1.6%低分位數，24Q2偏股型基金倉位0.27%，創2018年來新低。展望未來，財富管理和資本中介業務在當前市場環境下或仍有波動；投行股權融資業務短期仍有承壓，并購重組有望迎來新機遇；權益投資預計仍有壓力，關注固收投資收益和權益市場景氣度回升帶來的業績彈性；國際業務仍是券商拓寬收入邊界的重要抓手。建議關注市場企穩和預期改善帶來的板塊結構性機會。

　　風險提示：政策風險十大股票配資網站，市場波動風險。